长城基金：搭载指数基金，横渡“大江大河”

　　经历了前期的急涨急跌后，A股市场近两个交易日表现出较为清晰的热点切换态势。事实上，复盘各轮牛市，在波澜壮阔的全面上涨以及震荡调整夯实基础之后，行情往往会出现结构性的分化，市场在胶着反复中逐渐形成新主线。

　　当前，市场便可能处于寻找新主线的前夕。

　　从基金投资的角度而言，站在可能的分水岭上，选择主动管理型基金的决策难度显然更大，而被动型的指数基金通过打包一揽子标的实现风险分散化，或是性价比突出的较优选择。宛如行船，在“大江大河”还未分流之际，小艇迅猛但多有颠簸，指数基金则如同底盘沉稳的轮船，或许能够更平稳地驶向远方。

　　本轮“牛市”关键力量盘点

　　回溯本轮上涨行情，其逻辑总体延循“政策提振——流动性涌入——环境实质性改善”演化并交互增强；同时A股本身估值消化，有望打开较为充分的上涨空间。

　　政策提振：继924政策“大礼包”后，926政治局会议提出，加大财政货币政策逆周期调节力度；努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市等系列意见，对于市场预期起到重要扭转作用。同时，各地推动房地产市场止跌回稳、刺激线上线下消费等政策也在预期层面起到正面拉动效果。

　　流动性涌入：内资与外资均加大对A股的配置力度。央行借助货币政策工具为市场直接提供额外流动性并明确宽货币方向延续，美联储降息步伐不停，美债收益率上升，引导海外资金流向A股，多家外资机构上调对A股预期。

　　宏观环境改善：参考近期发布的宏观经济数据可见，目前经济景气度整体有所提升。根据国家统计局公布的数据，9月PMI比上月上升0.7个百分点，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，9月综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点。伴随新一轮稳增长政策发力，市场对于经济环境进一步回暖预期也得到强化。

　　A股处于价值区间：从估值与风险溢价双重指标来看，当前A股仍处于价值区间内，估值处历史低位区间，风险溢价水平超过60%，内在价值凸显。

　　万得全A风险溢价水平

　　不过，在市场升温过程中，风险与机会同时酝酿。展望后市，仍有诸多不确定因素需要紧密观察，包括政策实际效果、经济基本面实质改善程度、美联储货币政策变化导致外资流动、短期资金交易扰动、市场技术性调整等等。

　　布局指数增强基金：跟住趋势，减少“赌性”

　　在行情没有分化的牛市初期阶段，指数类基金以其被动投资属性，成为权益类基金中综合性价比较高的一个品类。通过投资于相应指数基金，利于投资者在风格化决策的基础上实现风险分散。

　　同时，从资产配置角度，不同风格指数的表现往往具有一定对冲效应，多元布局指数类基金，有望形成策略更为优化的资产组合。

　　指数增强基金实际上是一种“指数+”基金，主要收益来源分为两部分：一是被动复制指数部分的收益；二是基金经理通过量化增强策略，追求“基于指数、超越指数”的收益。希望争取更大风险收益空间的投资者，宽基指数增强基金或许是比较合适的选择。

　　长城基金在指数增强业务上已布局多年，量化与指数投资部总经理雷俊，具有数学和智能科学双重学科背景，以及人工智能领域的深度研究经历。雷俊对投资的认知，构建在严密的逻辑之上，他多次公开表示，“想要战胜市场，先要了解市场”。

　　在雷俊的投资坐标系中，有两个关键变量——Beta和Alpha。据雷俊介绍，长城基金量化团队对大多数产品投资策略的设计与研究都是围绕Beta和Alpha展开的。具体来讲，如果一个指数的被动性更强，会基于Beta去定制设计投资策略；如果一个指数的Alpha属性带来的投资机会更多，则会围绕Alpha设计针对性策略。

　　但不管哪个策略，最终的目的都是为了获得更多的Alpha收益。这也正是指数增强基金的魅力所在。当前，雷俊团队管理的指数增强基金，均以主流宽基指数为标的，包括长城久泰沪深300指数增强基金、长城中证500指数增强基金、长城创业板指数增强基金，3只基金各有特色，分别覆盖核心资产、新蓝筹、成长主线。

　　对于当下市场，雷俊认为，在快速上涨躁动期过后，市场或许会经历一段时间的震荡调整，但是，无论从全A涨幅、估值水平还是最高点位来看，指数仍然有较大的向上空间。短期的高波动大概率很难持续， 市场会从贝塔驱动转向阿尔法驱动，这意味着交易结构的回归，从博弈性行情转向基本面行情。股市是经济的晴雨表，短期可能过度反应，但长期的投资机会仍然取决于经济基本面和稳定交易规律的发掘。

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